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| 出口降速風(fēng)險(xiǎn)仍在，企業(yè)工資上漲潮不可避免 |
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作者：石家莊經(jīng)濟(jì)律師編輯
出處：法律顧問網(wǎng)·涉外m.jeanmcdaniel.com
時間：2010/6/18 11:46:00 |
貿(mào)易 “突如其來”的好轉(zhuǎn)，給市場以超預(yù)期的鏡像。6月10日，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)出口分別增長1122億美元和1317億美元，同比增長分別為48.3%和48.5%，貿(mào)易順差達(dá)195.3億美元。
5月貿(mào)易顯著好轉(zhuǎn)，與去年基數(shù)較低有關(guān)，同時也與歐元快速貶值有關(guān)，歐元貶值使以美元計(jì)價(jià)的對歐貿(mào)易額出現(xiàn)匯兌換算性增長。但綜合判研，最近數(shù)月貿(mào)易的好轉(zhuǎn)難以佐證外需出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)，內(nèi)外形勢的復(fù)雜多變給貿(mào)易帶來新的風(fēng)險(xiǎn)敞口變數(shù)。
外需市場非穩(wěn)態(tài)的多變態(tài)勢和當(dāng)前中國外需市場過度集中之現(xiàn)實(shí)，暴露了當(dāng)前過度集中的貿(mào)易敞口風(fēng)險(xiǎn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前5個月中國與歐美的雙邊貿(mào)易總值分別達(dá)1775億美元和1387億美元，美歐市場依舊是中國貿(mào)易順差的主要來源地。
當(dāng)前這種外需市場結(jié)構(gòu)布局，加劇了中國貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)敞口和不利于貿(mào)易條件的改善。其一，持續(xù)升級的歐債危機(jī)，歐盟諸國開始削減財(cái)政赤字并逐漸改變目前從搖籃到墳?zāi)沟母＠刎?fù)，正使該市場需求容量萎縮。中國同歐盟諸多小國在多個產(chǎn)業(yè)生態(tài)存在趨同效應(yīng)，今后歐盟經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、制造業(yè)的回歸將加劇中國與歐盟成員國的同業(yè)態(tài)競爭格局�？梢灶A(yù)見，今后中歐間貿(mào)易摩擦可能要高于中美。其二，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)無就業(yè)復(fù)蘇問題依舊突出，加之奧巴馬政府的出口倍增計(jì)劃、歐元持續(xù)貶值對美國出口的沖擊等因素，也使得中美貿(mào)易未來也將進(jìn)入更為突出的多事之秋。
與此同時，當(dāng)前國內(nèi)出現(xiàn)了諸多自變量因素也增加了貿(mào)易的不確定性。首先，要素資源價(jià)格管制下的廉價(jià)優(yōu)勢正在發(fā)生改變。由于中國國內(nèi)要素資源的自給率較低，對外依存上升，繼續(xù)通過要素價(jià)格管制低價(jià)變相提高出口價(jià)格競爭力將使福利凈外流損益顯性化。這是難以為繼的。當(dāng)前要素資源廉價(jià)供給的制度紅利正在消失。以工業(yè)用地為例，某種程度上，地方政府能夠?yàn)槠髽I(yè)提供廉價(jià)工業(yè)用地，根源于住宅、商業(yè)用地所形成的較高級差地租——不論是對工業(yè)用地的三通一平還是廉價(jià)甚至零使用費(fèi)供給，都變相成為了住宅和商業(yè)用地的成本。因此，隨著房產(chǎn)新政的不斷升級，房價(jià)開始走弱，地方債務(wù)陡增，這種商品住宅用地補(bǔ)貼工業(yè)用地的格局也將難以為繼。
其二，工人工資的上漲增加了用工成本。最近隨著本田、富士康等提高工資，以及各地開始提高最低工資水平，特別是真實(shí)高通脹正在降低貨幣消費(fèi)購買力，工資上漲潮將不可避免。雖然制造業(yè)工資的上漲對貿(mào)易部門的實(shí)際壓力并不大——提高工資對企業(yè)某種程度上是經(jīng)營成本從物質(zhì)低效使用向用工成本的調(diào)整。但這次工資上漲壓力實(shí)際上是真實(shí)高通脹的倒逼，而非企業(yè)簡單的企業(yè)內(nèi)部成本結(jié)構(gòu)調(diào)整，是巴薩效應(yīng)在貿(mào)易部門乃至整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的傳導(dǎo)性表現(xiàn)（之前巴薩效應(yīng)因收入分配所帶來的購買力分布高度集中而更多地反映于資產(chǎn)市場），是人民幣偏離真實(shí)均衡值所必然導(dǎo)致的結(jié)果。因此，對企業(yè)來說是無法自控的不可抗力。
另外，特別需要指出的是，貿(mào)易所帶來的新風(fēng)險(xiǎn)隱患正在擴(kuò)散至金融市場甚至整個經(jīng)濟(jì)。最近市場流動性偏緊相當(dāng)突出，最新發(fā)行的5年期記賬式附息國債招標(biāo)遇冷，7天回購加權(quán)平均利率上漲7.2個基點(diǎn)。在當(dāng)前央行基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量并沒顯著下降、真實(shí)貿(mào)易順差超預(yù)期增長下，市場反而出現(xiàn)持續(xù)的流動性黑洞。
結(jié)合最新貿(mào)易數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為在當(dāng)前的意愿結(jié)售匯制度下，很可能部分貿(mào)易順差因?yàn)樨?fù)利率并沒有盤旋在正軌金融渠道，而是以金融脫媒的形式進(jìn)入了民間市場進(jìn)行配置，體現(xiàn)了較大的流竄性炒作風(fēng)險(xiǎn)。綜合最近珠三角等地出現(xiàn)明顯的美元需求旺，映照前5個月加工貿(mào)易部門2688億美元的出口獲取罕見的高達(dá)1100億美元的順差（收益率之高甚為罕見）等現(xiàn)象，是否意味著脫離正規(guī)金融渠道的民間結(jié)售匯業(yè)正在快速顯現(xiàn)。果真如此，那么銀行系統(tǒng)的流動性黑洞可以得以部分詮釋，畢竟這一定程度上反映金融脫媒正在考驗(yàn)央行的基礎(chǔ)貨幣投放功能，更增加了央行貨幣調(diào)控的難度，乃至對整個宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。
因此，縱然最近數(shù)月的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示外需出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但其可察度和可信度有待觀察。當(dāng)前橫亙在貿(mào)易領(lǐng)域的舊荊棘依舊未除，新的風(fēng)險(xiǎn)隱患卻似有擴(kuò)散之勢。宏觀調(diào)控部門必須引起重視，切實(shí)通過市場疏導(dǎo)手段（如矯正偏低的利率匯率風(fēng)險(xiǎn)），否則即便貿(mào)易形勢趨勢性好轉(zhuǎn)，但卻會帶來更為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
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