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阿里巴巴思退別亦難
出處:法律顧問網(wǎng)·涉外m.jeanmcdaniel.com     時(shí)間:2012/2/27 16:04:11

阿里巴巴思退別亦難

來源:商報(bào)網(wǎng)-國際商報(bào)  文章作者:張遙 
  國際商報(bào)報(bào)道 受私有化要約刺激,停牌一周多的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司22日復(fù)牌大漲42%,最終以接近回購價(jià)的股價(jià)報(bào)收,激烈的市場反應(yīng)被視為投資者對(duì)私有化報(bào)價(jià)的認(rèn)可。而“退市”計(jì)劃究竟是源于“公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整”,還是另有意圖,外界依舊猜測紛紜。

  市場激烈反應(yīng)透露樂觀情緒

  發(fā)出私有化要約的第二天,阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司22日在香港聯(lián)交所復(fù)牌高開,每股報(bào)收13.2港元,較9日停牌時(shí)股價(jià)漲幅超過42%,逼近阿里巴巴日前公布的回購價(jià)。

  根據(jù)阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司21日晚間發(fā)布的公告,這家阿里巴巴集團(tuán)旗下的旗艦子公司擬將終止上市地位。阿里巴巴集團(tuán)提出以每股13.5港元的價(jià)格回購上市公司約26%的股份,預(yù)計(jì)將耗資約190億港元。這一回購價(jià)較此次停牌前的最近60個(gè)交易日的平均收盤價(jià)格溢價(jià)60.4%。

  訊匯證券董事總經(jīng)理沈振盈認(rèn)為,復(fù)盤后阿里的股價(jià)已經(jīng)溢價(jià)逾40%,散戶投資者可以開始考慮沽出,如果私有化不成功,股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)大幅下跌,屆時(shí)投資者將被套牢。

  另有分析認(rèn)為,復(fù)牌當(dāng)天超過23億港幣的成交量,已經(jīng)透露出市場對(duì)私有化目標(biāo)價(jià)的認(rèn)可,近期股價(jià)可能在回購價(jià)附近持續(xù)徘徊。野村證券等機(jī)構(gòu)表示,阿里巴巴此次私有化最終獲得股東批準(zhǔn)的可能性較高。

  阿里巴巴于2007年上市,彼時(shí)恰逢股市最高點(diǎn)。然而上市后不久,金融危機(jī)來臨,恒指持續(xù)走低,阿里巴巴股價(jià)表現(xiàn)同樣不盡如人意,甚至一度跌破4港元,縮水至最高位的近十分之一。資本市場普遍認(rèn)為,阿里巴巴此時(shí)尋求私有化的背景之一是股價(jià)長期被低估!半m然股東對(duì)股票回購計(jì)劃的反應(yīng)還有待觀察,但按照溢價(jià)情況及股市反應(yīng)來看,估計(jì)會(huì)比較順利。目前公布的回購價(jià)對(duì)股東具有吸引力!敝袊ヂ(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室董事長、博客網(wǎng)創(chuàng)始人方興東說。

  不過,回購計(jì)劃能否完成仍然存在不確定因素。根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,私有化計(jì)劃完成還必須同時(shí)滿足兩項(xiàng)條件:出席會(huì)議的獨(dú)立股東所持投票權(quán)的75%或以上同意,收到的反對(duì)票票數(shù)不得超過獨(dú)立股東的投票權(quán)的10%。

  私有化背后猜測紛紜

  對(duì)于旗下子公司的私有化計(jì)劃,阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云說:“將阿里巴巴私有化,可讓我們免于承受擁有上市子公司所面臨的壓力,能夠制定對(duì)客戶最有利的長遠(yuǎn)規(guī)劃!瘪R云表示,私有化要約也可以為我們的股東提供一次具吸引力的變現(xiàn)機(jī)會(huì),而不必較長時(shí)間等待公司完成轉(zhuǎn)型!

  記者從阿里巴巴集團(tuán)獲悉,從去年開始,阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)升級(jí),將重點(diǎn)從增加用戶數(shù)向提升買家在交易平臺(tái)的用戶體驗(yàn)轉(zhuǎn)移,專注質(zhì)量,同時(shí)在新業(yè)務(wù)上積極探索和投入而不是馬上追求回報(bào)。此戰(zhàn)略雖然對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展有益,但會(huì)在中短期內(nèi)對(duì)公司的財(cái)務(wù)結(jié)果產(chǎn)生影響。

  一位接近阿里巴巴集團(tuán)的相關(guān)人士表示,相比集團(tuán)旗下的淘寶網(wǎng)、天貓網(wǎng)購等子公司,從事B2B業(yè)務(wù)的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司作為上市公司,與整個(gè)“阿里系”的電子商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)相對(duì)疏遠(yuǎn),將其業(yè)務(wù)與其他子公司的電子商務(wù)業(yè)務(wù)整合也比較困難,擺在眼前的私有化目的仍然是企業(yè)調(diào)整與轉(zhuǎn)型。

  而此前一周多時(shí)間的停牌已經(jīng)引發(fā)諸多猜測。對(duì)于“上市公司私有化是阿里巴巴整體上市計(jì)劃的第一步”的猜測,阿里巴巴方面援引公告回應(yīng)稱,回購股份并不意味著新的上市計(jì)劃!鞍⒗锇桶途W(wǎng)絡(luò)有限公司目前沒有在任何市場上重新上市的計(jì)劃。集團(tuán)目前也沒有上市的計(jì)劃,即便打算上市也是幾年后的事情!鄙蹠凿h說。

  對(duì)于目前阿里巴巴集團(tuán)與雅虎正在洽談的阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)事宜,阿里巴巴集團(tuán)秘書長邵曉鋒援引公告表示,該洽談與私有化事宜“完全是兩碼事”,“私有化并不是雅虎與阿里巴巴集團(tuán)可能達(dá)成交易的先決條件,阿里巴巴與雅虎的交易也不是私有化的先決條件!

  有分析認(rèn)為,與此前支付寶所有權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列事件的相似,此次將上市公司私有化,可能同樣是為阿里巴巴集團(tuán)從大股東雅虎手中奪回所有權(quán)增加籌碼!鞍⒗锿耸信c此前的盛大網(wǎng)絡(luò)退市不同。以游戲業(yè)務(wù)為代表的盛大,在華爾街并不被看好,股價(jià)長期被低估,退市不失為一種明智選擇!狈脚d東說,“而對(duì)于阿里巴巴來說,上市公司的信息披露制度會(huì)給很多操作帶來不便。而如果成功退市,回購雅虎對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的所有權(quán)就可以關(guān)起門來解決,馬云也可以利用手中資源從容布局。”

  公開資料顯示,雅虎和阿里巴巴之間的股權(quán)合作關(guān)系始于7年前。2005年8月,雅虎以10億美元加上雅虎中國的資產(chǎn),兌換了阿里巴巴集團(tuán)39%的股權(quán)。而按照雅虎入股阿里巴巴時(shí)簽下的協(xié)議,2010年10月,雅虎在阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)的投票權(quán)從此前的35%增加至39%,同時(shí)有權(quán)增加一名董事,而馬云等管理層的投票權(quán)降至31.7%。雅虎至此成為阿里巴巴集團(tuán)名副其實(shí)的頭號(hào)股東。馬云曾多次提出回購雅虎手中的阿里巴巴集團(tuán)股權(quán),但并未如愿!凹瘓F(tuán)越做越大,但核心掌控權(quán)卻不在自己手里,馬云近兩年來的一系列戰(zhàn)略布局中,奪回控股權(quán)都是核心!狈脚d東說。

  前景仍存變數(shù)

  據(jù)了解,阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司是1999年在杭州成立的一家小企業(yè)電子商務(wù)公司,2007年在香港聯(lián)交所上市開盤價(jià)30港元,較發(fā)行價(jià)13.5港元漲122%,創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。不過這一局面在數(shù)月之后就開始轉(zhuǎn)向。市場分析認(rèn)為,阿里巴巴在此后幾年間,價(jià)值長期被低估。

  “長遠(yuǎn)來看,阿里巴巴集團(tuán)未來整體或分拆上市的可能性仍然存在。但至少從目前來說,在馬云拿回阿里巴巴集團(tuán)控股權(quán)之前,上市會(huì)增加回購價(jià)格的不確定性,馬云在交易中的主導(dǎo)性也會(huì)因?yàn)樯鲜泄疽蛩囟鴾p弱,這不會(huì)是阿里巴巴希望看到的局面。”方興東說。

  有分析認(rèn)為,即便只是從阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)部早先已啟動(dòng)的名為“長征”的項(xiàng)目、專門處理雅虎股權(quán)事宜來看,就算私有化計(jì)劃順利完成,阿里巴巴集團(tuán)解決雅虎對(duì)其控股權(quán)恐怕仍將是一個(gè)漫長的過程。

  “斥資私有化上市公司之后,阿里巴巴集團(tuán)回購雅虎所持股權(quán)所面臨的財(cái)務(wù)壓力,以及可能經(jīng)受的來自美國政府方面的阻力等因素,仍然讓這場交易充滿變數(shù)!敝袊娮由虅(wù)研究中心分析師張周平說。
 

虹言無忌

中概股回購潮的背后

  2月21日晚間,阿里巴巴集團(tuán)宣布,向上市公司阿里巴巴B2B提出私有化要約,其最終回購價(jià)格為13.5港元,與2007年年底上市招股價(jià)持平,該價(jià)格較2月9日停牌前的最后60個(gè)交易日的平均收盤價(jià)格溢價(jià)60.4%。如私有化成功,預(yù)計(jì)阿里巴巴將耗資約190億港元回購。

  阿里巴巴的私有化回購?fù)顺,不禁讓人?lián)想到盛大網(wǎng)絡(luò)退出美國納斯達(dá)克一事。盛大網(wǎng)絡(luò)在2011年11月22日宣布陳天橋家族控制的盛大母公司將收購公司剩余所有股份,母公司將按每股普通股20.675美元或每股ADS41.35美元的價(jià)格收購,并于2012年一季度完成交割。

  這兩家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭先后提出回購?fù)耸械挠?jì)劃,除了他們?cè)谛侣劰嬷行Q的“能夠制定對(duì)客戶最有利的長遠(yuǎn)規(guī)劃”之外,是否還有其他的原因?

  聯(lián)系到陳天橋曾于去年“兩會(huì)”期間遞交“紅籌回歸”提案一事,分析人士認(rèn)為,盛大放棄納斯達(dá)克背后的驅(qū)動(dòng)在于,希望回歸國內(nèi)資本市場。

  畢竟,中概股公司的市場和用戶都在國內(nèi),相比于隔靴搔癢的國外投資者,國內(nèi)投資者更能理解這些公司的真實(shí)價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Γ珹股相對(duì)海外資本市場的估值優(yōu)勢也能充分得以釋放。而更為關(guān)鍵的是,國內(nèi)股票的溢價(jià)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際市場。尤其是中概股于2011年經(jīng)歷了美國股市的獵殺之后,其中大部分公司的股價(jià)跌至低谷難有改觀,這在中概股公司管理層眼中遠(yuǎn)低于公司本身價(jià)值的股價(jià),促使其紛紛萌生退市意圖。另一個(gè)關(guān)鍵因素則在于,不透明的操作、監(jiān)管的缺乏、高溢價(jià)的股票等特性,讓國內(nèi)股市成為上市公司和一級(jí)市場投資者眼中的搖錢樹,成為“錢多、人傻、速來”的上市公司的樂園。

  在阿里巴巴、盛大提出回購之外,退市的中概股公司不在少數(shù)。截至2011年年底,在美上市的中概股共257家,其中從美國主板市場退市的已有28家,占比一成。在美上市的中概股的股價(jià)低于2美元的有92家,占比近四成。根據(jù)美國資本市場的相關(guān)規(guī)定,股價(jià)低于1美元的上市公司將面臨被退市的可能。有分析人士預(yù)測,在美國股市中,中概股私有化交易在2012年將繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭,將有更多的公司宣布私有化計(jì)劃。

  一邊是境外中概股退市吹響了集結(jié)號(hào),一邊是我國國際板推出的議程提上規(guī)劃。

  去年爆炒的國際板上馬消息,驚得A股幾番狂瀉。今年初,國家發(fā)改委發(fā)布的《“十二五”時(shí)期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃》中明確提出,推進(jìn)上海證券市場國際板建設(shè),支持符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票。這是推出國際板在國家發(fā)改委規(guī)劃的層面上首次被提及。

  把這一外一內(nèi)的動(dòng)向聯(lián)系起來看,我們是否可以這樣猜測:阿里巴巴、盛大以及20多家中概股公司的回購,與我國國際板的上馬預(yù)期存在著某種互動(dòng)的關(guān)系?


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