由于證券市場(chǎng)電子信息化的發(fā)展，證券的取得、交易等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化，中國(guó)證券市場(chǎng)電子化交易的程度幾乎高于世界上其他國(guó)家，且交易量之大令人驚嘆。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，滬深兩市股票總市值達(dá)32.71萬(wàn)億元，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通的市值為9.31萬(wàn)億元，投資者開(kāi)設(shè)的有效證券賬戶(hù)總數(shù)達(dá)到9200萬(wàn)戶(hù)。然而目前，我國(guó)證券登記結(jié)算采用的是直接持有和間接持有相結(jié)合，以直接持有為主的一種體制，即對(duì)于我國(guó)境內(nèi)投資者采取直接持有制，要求境內(nèi)投資者直接開(kāi)戶(hù)、直接登記結(jié)算；但對(duì)于境外B股投資者以及外國(guó)投資者我國(guó)采用QFⅡ（合格外國(guó)投資機(jī)構(gòu)）投資，則采用間接持有制，證券登記在名義持有人名下，而不是登記在實(shí)際持有人名下。兩種證券體系并存的現(xiàn)實(shí)，將為未來(lái)證券的轉(zhuǎn)讓、抵押等帶來(lái)一系列的法律問(wèn)題。
縱觀我國(guó)現(xiàn)行立法，無(wú)論是2004年修訂過(guò)的證券法還是其他相關(guān)法規(guī)，關(guān)于跨國(guó)證券交易的法律適用尚付闕如。對(duì)于無(wú)紙化證券的權(quán)利保護(hù)也出現(xiàn)了法律上的空白。因?yàn)楝F(xiàn)行的證券法、公司法、物權(quán)法等主要是針對(duì)有紙化證券制定的。2000年由中國(guó)國(guó)際私法學(xué)會(huì)草擬的，僅供立法、司法機(jī)關(guān)或其他從事涉外事務(wù)的政府部門(mén)及法學(xué)院校、科研單位參考使用的《中華人民共和國(guó)國(guó)際私法示范法》（第六稿）第六節(jié)“物權(quán)”第八十三條規(guī)定，商業(yè)證券，適用證券上指定應(yīng)適用的法律。沒(méi)有指定的，適用證券簽發(fā)機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)所所在地法。該規(guī)定并未明確何為“商業(yè)證券”以及范圍如何，也未指出此處的法律適用規(guī)則具體適用的范圍。而在接下來(lái)的第八節(jié)“債權(quán)”部分第一百零一條第（十七）項(xiàng)規(guī)定，債券的發(fā)行、出售或者轉(zhuǎn)讓合同，分別適用發(fā)行地法、出售地法或者轉(zhuǎn)讓地法。該規(guī)定單純以行為地法適用于債券的發(fā)行、出售、轉(zhuǎn)讓?zhuān)槐M合理，同樣其具體適用范圍也未明確。第一百零一條第（二十三）項(xiàng)規(guī)定，交易所業(yè)務(wù)合同，適用交易所所在地法。此處的交易所合同的含義模糊，條文內(nèi)容規(guī)定不盡科學(xué)和合理。同時(shí)，由于目前我國(guó)尚未統(tǒng)一采用間接持有制的證券體系，我們也沒(méi)有加入2002年《關(guān)于間接持有證券的海牙公約》。
有鑒于此，為推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)朝著國(guó)際化的方向發(fā)展，基于我國(guó)國(guó)際私法立法的現(xiàn)實(shí)——制定統(tǒng)一國(guó)際私法典在近期內(nèi)仍不可能，對(duì)于跨國(guó)證券交易的法律適用，結(jié)合國(guó)際上法律適用的立法和實(shí)踐，建議在修訂證券法時(shí)對(duì)此加以考量。筆者提出如下完善我國(guó)證券交易法律適用的建議：
首先，對(duì)于證券發(fā)行人與投資者的關(guān)系，適用證券上指明的法律。如未指明的，適用當(dāng)事人選擇的其他法律，但當(dāng)事人的選擇不得違反強(qiáng)行法的規(guī)定。
其次，證券的轉(zhuǎn)讓性及效力，適用轉(zhuǎn)讓地法；證券通過(guò)中間人賬戶(hù)轉(zhuǎn)讓的，其財(cái)產(chǎn)關(guān)系適用相關(guān)中間人賬戶(hù)所在地法。
再次，證券中介服務(wù)契約適用當(dāng)事人所選擇的法律，當(dāng)事人未選擇或者選擇無(wú)效的，根據(jù)最密切聯(lián)系原則確定契約的準(zhǔn)據(jù)法。
同時(shí)，根據(jù)上述沖突規(guī)則指向的一國(guó)法律，應(yīng)為實(shí)體法，不包括沖突法和程序法，即在跨國(guó)證券交易領(lǐng)域不適用反致。
出處:法大民商經(jīng)濟(jì)法律網(wǎng)
