公司的投資者獲得股權(quán)有直接投資取得和間接繼受取得兩種方式。資本直接投資取得股權(quán)方式和股權(quán)有償受讓取得方式應(yīng)用得非常廣泛,還有自然人個人無償繼承取得股權(quán)。
在決定是購買股權(quán)還是購買資產(chǎn)時,其他法律管轄區(qū)需要考慮的因素也同樣適用于我國。債務(wù)與稅收節(jié)減問題將有助于確定何種方法最適宜。
2006年實行的新公司法,認(rèn)可“公司面紗”的法律制度。因此,正如在任何普通法管轄區(qū),購買股權(quán)意味著盡管所有權(quán)已經(jīng)改變,公司的債務(wù)將繼續(xù)存在。同樣,購買公司資產(chǎn)意味著債務(wù)歸于賣方。有鑒于此,就債務(wù)的持續(xù)而言,即使是購買資產(chǎn),在我國法律下也有一些具體問題需要注意。例如,轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán),成交前必須調(diào)查與土地使用權(quán)及地上物等相關(guān)的潛在的環(huán)保責(zé)任,并從賣方取得適當(dāng)保證與賠償保證。這點對涉及化學(xué)制品、醫(yī)療產(chǎn)品的交易或涉及環(huán)保敏感及在其日常營運中很可能產(chǎn)生環(huán)保問題的其他行業(yè)的交易尤為重要。
關(guān)于購買股權(quán),根據(jù)1993年的中國公司法,除國務(wù)院批準(zhǔn)的投資公司或控股公司外,如一家公司投資于其他有限責(zé)任公司或股份有限公司,總投資額不得超過其凈資產(chǎn)的50%。換句話說,購買股權(quán)有一項限制條件,即要求投資媒介(不論是合資企業(yè)還是外商獨資企業(yè))的凈資產(chǎn)至少擬收購的目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)的兩倍。在這一點上,就購買股權(quán)而言,我國境內(nèi)投資媒介需要更大量投資。但是,2006年實行的新公司法卻沒有類似的限制。
股權(quán)交易均有一個目標(biāo)公司現(xiàn)有股東的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)問題。根據(jù)我國公司法,如目標(biāo)公司的一名股東有意將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓于公司現(xiàn)有股東以外的第三方或公司將以發(fā)行新股,現(xiàn)有股東有購買該股東轉(zhuǎn)讓的股權(quán)或公司發(fā)行的新股的優(yōu)先權(quán)。因此,在進行購買前必須取得現(xiàn)有股東對其優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的同意或放棄。
股權(quán)交易或資產(chǎn)交易均須遵守一些規(guī)范性規(guī)定。就購買資產(chǎn)的交易而言,如擬購買的某些資產(chǎn)(如土地與房屋)已經(jīng)依法向有關(guān)政府當(dāng)局登記,須將上述登記變更,以完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓。在股權(quán)交易中,上述股權(quán)變化須首先經(jīng)有關(guān)批準(zhǔn)機構(gòu)批準(zhǔn),然后向有關(guān)工商行政管理部門登記。
在外國投資者看來,收購國有企業(yè)協(xié)議或資產(chǎn)購買協(xié)議顯然比較簡短和籠統(tǒng)。中方不喜歡采用繁瑣的文字規(guī)范交易程序和實體權(quán)利。地方政府在批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議系列文件時,通常采用較短的協(xié)議版本。但是,為了交易安全和維護交易秩序,最好堅持采用概括交易主要內(nèi)容的簡單協(xié)議,列明各方當(dāng)事人的聲明、保證條款。
但是,收購?fù)馍酞氋Y企業(yè)的協(xié)議樣本通常使用復(fù)雜版本。收購?fù)馍酞氋Y企業(yè)一般在外國控股公司(不論是香港公司還是另外管轄區(qū)的公司,當(dāng)?shù)刂袊毓晒居捎谄潺嫶蟮馁Y金需要量而幾乎從來不須考慮)的層次上進行。在外國控股公司的層次上達成交易有許多好處,其中包括稅務(wù)優(yōu)惠(如利用低稅(香港)、免稅(毛里求斯)管轄區(qū))及在中國境內(nèi)使所有權(quán)的改變合法化時毋須提交申請。與在外商獨資公司的層次上進行轉(zhuǎn)讓向比較,利用控股公司的管轄權(quán)還可以減低完成轉(zhuǎn)讓的不確定性及所需時間。即使交易在控股公司的層面上進行,賣方的聲明、保證與承諾也必須涉及與外商獨資企業(yè)相關(guān)聯(lián)的各種特定風(fēng)險。例如,國外合并要求變更中國境內(nèi)的外商獨資企業(yè)名稱,不論這種要求是由于合并商采用新的名稱還是因合并賣方解散而必須變更中國境內(nèi)的外商獨資企業(yè)名稱,均必須在中國完成適當(dāng)?shù)呐鷾?zhǔn)手續(xù),以實現(xiàn)上述變更。
如交易在外商獨資企業(yè)的層次上完成,需要獲得批準(zhǔn),而轉(zhuǎn)讓協(xié)議須提交政府主管機構(gòu)。
兩外,還必須注意,雖然我國加入世界貿(mào)易組織已經(jīng)放寬了外國公司獲準(zhǔn)投資的行業(yè)類型,但仍然存在若干限制。投資者必須確保在他們有意投資的行業(yè)類別內(nèi),外國實體所有權(quán)受到任何限制,這點也是至關(guān)重要的。
在市場經(jīng)濟環(huán)境下,公司股權(quán)有償受讓應(yīng)用的非常普遍。投資者可以付出更小的投資成本,采取分期付款、債務(wù)抵償、資產(chǎn)置換、股權(quán)贈與、股權(quán)激勵等更加靈活多樣的方式,獲得公司股東資格,享有股權(quán)利益。有的投資者可以通過股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓方式,在一定程度上合理規(guī)避政府在某一時期和某些領(lǐng)域、行業(yè)的限制和禁止政策,外商投資人、自然人投資人可以合法地獲得這些限制、禁止領(lǐng)域里的合法經(jīng)營資格。
在股權(quán)投資與公司財產(chǎn)經(jīng)營的問題上,我國的有限責(zé)任公司和股份有限公司,以及類似金融資產(chǎn)管理、國有資產(chǎn)投資等國有公司具有一定的特殊性,其具有雙重身份和雙重經(jīng)營目的:一是純粹商業(yè)主體,以追求利潤最大化為目的;二是執(zhí)行部分政府職能,解決類似國有你商業(yè)銀行不良貸款或?qū)崿F(xiàn)國有資產(chǎn)最大效益的一系列問題。在市場經(jīng)濟環(huán)境中,無論是民間資本投資的公司,還是國有資產(chǎn)投資的公司,追求最大的資本投資利益和實現(xiàn)公司財產(chǎn)效益的最大限度,越來越多地成為投資者們追求的目標(biāo)。
公司財產(chǎn)經(jīng)營行為都是以成本效益的經(jīng)濟分析為基本準(zhǔn)則。股東投資的目的是追求投資資本利益的最大化,股東資格所反映的股權(quán)身份性質(zhì),遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有股權(quán)所體現(xiàn)經(jīng)濟利益的因素那樣重要。實現(xiàn)股東利益的最大化,同樣是公司股權(quán)投資與經(jīng)營的最終目的。
股權(quán)的資本性決定了股權(quán)的非身份性和可轉(zhuǎn)讓性。轉(zhuǎn)讓股權(quán)如能比繼續(xù)持股獲得更多的利益,法律就應(yīng)當(dāng)尊重這種經(jīng)濟人的理性選擇。因股權(quán)的權(quán)利獨立性,轉(zhuǎn)讓并不對公司資產(chǎn)產(chǎn)生影響。股權(quán)的流轉(zhuǎn)反而有利于于公司的自身資本穩(wěn)定,股權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性是股權(quán)的資本性決定的。公司法的修改是進一步增強我國企業(yè)綜合實力,維護良好的市場交易秩序,保護國內(nèi)外投資人的投資的需要。今天資本“國籍”的概念越來越淡漠,國有資本、海外資本、民間資本高度流通,流向快速增長的城市,流向蘊藏著巨大利益和發(fā)展前景的行業(yè)和領(lǐng)域,流向投資回報穩(wěn)定的市場,流向?qū)ν顿Y者權(quán)利能夠有效保障的國家和地區(qū)。公司股東投資的目的是追求投資回報、勞動力使用和企業(yè)管理效益的最大化。