劉莊 作者系北京大學(xué)法學(xué)院2009級碩士研究生。
[1] 2006—2007年,美國對主權(quán)基金對國家安全的影響反應(yīng)最強烈,其國會參眾兩院都為主權(quán)基金問題召開多次聽證會,幾乎每次都著重警告國家安全受到的影響。其中兩個聽證會直接將主權(quán)基金對國家安全的影響定為標題,多名議員認為主權(quán)基金可能控制美國重要的企業(yè)資產(chǎn)從而給國家安全帶來威脅。參見楊鴻:《美國國家安全審查對主權(quán)基金的監(jiān)管及其啟示——結(jié)合美國國家安全審查相關(guān)規(guī)則最新改革的分析》,載《河北法學(xué)》,2009 (6)。
[2] 如OECD的部長宣言:2008年6月,經(jīng)合組織(OECD)發(fā)表了關(guān)于主權(quán)財富基金部長級宣言,重申了東道國不應(yīng)為外國投資設(shè)立障礙。值得我們關(guān)注的是,其明確表示:1.(第一條)歡迎基于商業(yè)目的的投資。2.(第二條)若投資基于政治目的,則要特別關(guān)注。3.(第五條)要加強主權(quán)財富基金的治理,增強其透明度。又如國際貨幣基金組織《主權(quán)財富基金最佳行為準則》。也有學(xué)者提出其他建議。如斯坦福大學(xué)法學(xué)院和哥倫比亞大學(xué)法學(xué)院的兩位教授提出:要求主權(quán)財富基金“放棄對所投資企業(yè)的控制權(quán)”,是最好的規(guī)制方式。但目前還沒有國家采用這種規(guī)制要求。參見Ronald J.Gilson & CurtisJ. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governance: A Minimalist Response to the.New Mercantilism, 60 Stan.L Rev., 2007-2008.
[3] 這一準則并不具有強制效力,僅指導(dǎo)主權(quán)財富基金按照此原則行為。其值得注意的條款為:1.關(guān)于透明度的第1、2、4、16、17、18條等條。要求披露主權(quán)財富基金的:法律框架、與國家其他部門的法律關(guān)系(第1條),政策目的(第2條),資金來源(第4條),治理框架、管理方式(第16條),財務(wù)信息(第17條);2.對主權(quán)財富基金內(nèi)部治理的一些要求。我國中投公司是IMF這一工作組成員,參與了這一原則的制定,并自愿接受此原則。
[4] 中投公司在官方網(wǎng)站上公布了《2008年工作報告》,其中包括2008年資產(chǎn)負債表、損益表等;在其網(wǎng)站的“資訊”一欄,還披露了2008年至2009年的多筆投資。
[5] 當然,美國議會正在審議Hedge Fund Transparency Act(Senate 344,Congress111th),其中要求部分符合條件的私募基金進行注冊登記,但遇到國內(nèi)相關(guān)團體極大的反對。參見郭靂:《美國私募基金規(guī)范的發(fā)展及其啟示》,載《環(huán)球法律評論》,2009 (4)。
[6] Donghyun Park, Capital Outflows, Sovereign Wealth Funds, and Domestic Financial In-stability in Developing Asia,ADB Economics Working Paper Series No.129,p.16。文章指出了透明度給主權(quán)財富基金造成的不利影響。主要包括:1.提高透明度、披露信息后,基金投資策略很可能被“搭便車”。這樣,相比不透明的基金,透明的基金顯然將處于不利的競爭地位。2.透明度會使公眾輿論過于關(guān)注基金,使基金管理者為了回應(yīng)短期的政治壓力趨向于短期策略。但從長遠的投資目光來看,如果忽略短期波動,基金往往能取得更好的投資效果。
[7] 2008年,全球金融資產(chǎn)的總額達到190萬億美元,主權(quán)財富基金占據(jù)1%左右的份額。其中,對沖基金的資產(chǎn)數(shù)額就達1.5萬億美元,而其他成熟的市場機構(gòu)的資產(chǎn)總額達到53萬億美元。Robert M.Kimmitt,Public Footprints in Private Markets,Sovereign WealthFunds and the World Economy, 87 Foreign Affairs 2008,p.121.
[8] 需要注意的是,所有統(tǒng)計數(shù)字都與統(tǒng)計機構(gòu)對主權(quán)財富基金的定義相關(guān)聯(lián)。IMF和聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會在統(tǒng)計口徑上存在很大的差異。見聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會《2008年世界投資報告》第7頁:全球外國直接投資的一個新特征是主權(quán)財富基金作為直接投資者的出現(xiàn)……這些基金管理資產(chǎn)達5萬億美元。但是無疑,這些數(shù)據(jù)都說明主權(quán)財富基金規(guī)模的巨大。
[9] Morgan Stanley Research, How Big Could Sovereign Wealth Funds Be by 2015. http://www.morganstanley.com/views/gef/archive/2007/20070504 - Fri.html # anchored3a90be -419e - 11de - alb3 - c771ef8db296. Visited on December 5, 2009.
[10] Gerard Lyons, Standard Chartered Bank, State Capitalism: the Rise of Sovereign WealthFund 3 (2007). http : //banking. senate. gov/public/_ files/111407 _ Lyons. pdf. p. 6.
[11] Ronald J. Gilson & Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response to the New Mercantilism, 60 Stan. L. Rev. 2007 -2008, p. 1347.See also Anthony Wong, Sovereign Wealth Funds and The Problem of Asymmetric Information: TheSantiago Principles and International Regulations. 34 Brook. J. Int'l L. 2008-2009, p. 1085.
[12] Dr. Peter Morici在聽證會上的書面陳述,參見 Hearing on Implications of SovereignWealth Fund Investments on National Security: U.S. - China Economic and Security Review Com-mission, 2nd Session, 110th Congress, Washington, February, 2008. http: //www. usce. gov/hearings/2008hearings/hr08_02_07.php.
[13] 聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會:《2008年世界投資報告》,7頁。資料來源:http: //www.unctad.org/ch/docs/wir2008overview_ch.pdf,2010年4月5日訪問。
[14] 聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會:《2008年世界投資報告》,7頁。資料來源:http://www.unctad.org/ch/docs/wir2008overview_ch.pdf,2010年4月5日訪問。
[15] 聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會:《2009年世界投資報告》,9頁。資料來源:http://www.unctad.org/ch/docs/wir2009overview_ch.pdf,2010年4月5日訪問。
[16] 請注意,這是聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會的統(tǒng)計口徑。貿(mào)發(fā)會認為2008年主權(quán)財富基金總額達5萬億美元,其口徑比IMF等機構(gòu)大得多,但統(tǒng)計出來的直接投資數(shù)額仍這么少。
[17] 比較詳細的論述,參見楊鴻:《美國國家安全審查對主權(quán)基金的監(jiān)管及其啟示——結(jié)合美國國家安全審查相關(guān)規(guī)則最新改革的分析》,載《河北法學(xué)》,2009 (6);又見Richard A.Epsteint & Amanda M. Rose, The Regulation of Sovereign Wealth Funds: TheVirtue of Going Slow, 76 U.Chi.L. Rev., 2009,p.128.
[18] Richard A.Epsteint & Amanda M.Rose, The Regulation of Sovereign Wealth Funds:The Virtue of Going Slow, 76 U.Chi.L. Rev., 2009,p.130.
[19] 49 U.S.C.A. 40102, 41102 (2008).
[20] 42 U.S.C.A.2133 (d) (2008).
[21] Ronald J. Gilson & Curtis J. Milhaupt, Sovereign. Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response to the New Mercantilism, 60 Stan. L. Rev. , 2007-2008, p. 1345.
[22] Ronald J. Gilson & Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response to the New Mercantilism, 60 Stan. L. Rev., 2007-2008, p.1362.
[23] Richard A. Epsteint & Amanda M. Rose, The Regulation of Sovereign Wealth Funds:The Virtue of Going Slow, 76 U. Chi. L. Rev., 2009, p.124.
[24] Ronald J. Gilson & Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response to the New Mercantilism, 60 Stan. L. Rev., 2007-2008, p. 1363.
[25] Kara Scannell, Cox Cites Concerns over Sovereign Wealth Funds, WALL ST. J. , Oct.25, 2007, at A8.
[26] Robert M. Kimmit, Public Footprints in Private Markets, Sovereign Wealth Funds andtheWorld Economy, 87 Foreign Affairs 2008, p. 121. See also Ronald J. Gilson & Curtis J. Mil-haupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governance: A Minimalist Response To the NewMercantilism, 60 Stan. L. Rev., 2007-2008, p. 1354.
[27] Ronald J.Gilson & Curtis J.Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response to the New Mercantilism, 60 Stan. L. Rev., 2007-2008,p. 1354.See also Anthony Wong, Sovereign Wealth Funds and The Problem of Asymmetric Information: TheSantiago Principles and Intemational Regulations, 34 Brook.J.Int'l L.,2008-2009,p.1083.
[28] 蘇鑫:《主權(quán)財富基金的法律問題研究》,3~5頁,廈門大學(xué)法學(xué)院2009年碩士論文。
[29] Ronald J.Gilson & Curtis J.Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response To the New Mercantilism, 60 Stan.L. Rev., 2007-2008,p.1348.
[30] 新浪網(wǎng):《花旗同意向阿布扎比投資局出售75億美元股份》,資料來源:http://finance.sina.com.cn/money/forex/20071127/15084222034.shtml, 2009年12月12日訪問。
[31] 資料來源:中投公司網(wǎng)站,http: //www.china - inv.cn/, 2009年10月29日訪問。
[32] Robert M. Kimmit, Public Footprints in Private Markets, Sovereign Wealth Funds andthe World Economy, 87 Foreign Affairs 2008, p. 128.
[33] 當然,我們可以認為,在我國,主權(quán)財富基金是全民所有的,其投資人是全體國民,但這樣說來,要求其披露信息的應(yīng)該是我國公民,而非東道國政府。東道國政府也不必越俎代庖,為我國公民呼吁增加基金的透明度。
[34] Ronald J.Gilson & Curtis J.Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response to the New Mercantilism, 60 Stan.L. Rev., 2007-2008,p. 1354.See also Anthony Wong, Sovereign Wealth Funds and The Problem of Asymmetric Information: TheSantiago Principles and International Regulations, 34 Brook.J.Int'l L.,2008-2009,p.1351.
[35] 新浪網(wǎng):《中投12億美元補倉大摩》,資料來源:http: //finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20090611/03506332700.shtml, 2009年12月12日訪問。
[36] 俄羅斯于2004年1月1日建立了自己的主權(quán)財富基金——穩(wěn)定基金,從2008年2月1日起,穩(wěn)定基金拆分為儲備基金和國家福利基金。
[37] 德國默克爾政府成立了一個類似于美國“外國投資委員會”的跨部門機構(gòu),專用于監(jiān)控審查主權(quán)財富基金在德國的投資活動。值得特別注意的是,德國專門指名道姓地列舉了中國新設(shè)的投資公司,毫不諱言其矛頭是針對中國與俄羅斯的主權(quán)財富基金。參見胡祖六:《全球主權(quán)財富管理——現(xiàn)狀、趨勢、機會與挑戰(zhàn)》,資料來源:http: //vip.book.sina. com.cn/book/chapter_116104_75632.html,2009年12月10日訪問。
[38] Lawrence Summers,Op - Ed, Sovereign Funds Shake the Logic of Capitalism, FIN.TIMES, July 30, 2007,p.11.
[39] Ronald J.Gilson & Curtis J.Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Govern-ance: A Minimalist Response to the New Mercantilism, 60 Stan. L. Rev., 2007-2008,p.1346.
[40] Richard A.Epsteint & Amanda M. Rose, The Regulation of Sovereign Wealth Funds:The Virtue of Going Slow, 76 U.Chi.L. Rev., 2009, p.130.
[41] 資料來源:中投公司網(wǎng)站,http://www.china-inv.cn/govemance/articles.html,2009年10月29日訪問。